(Estrategia).- En caso de materializarse la fusión de todos los activos que poseen en conjunto en el Sistema Interconectado del Norte Grande (SING) Edelnor, Electroandina, el Gasoducto Norandino, y las centrales en construcción Térmica Andina y Hornitos (60%), los accionistas minoritarios, quienes poseen un 17,66% de Edelnor, se quedarían con un 7,6% de la nueva compañía, según lo propuesto por los socios mayoritarios.
Para calcular el valor de la sociedad fusionada, Security valorizó a Electroandina, las centrales Andina y Hornitos. De este proceso se obtuvo un valor de US.302 millones para Edelnor Matriz. Así se estimó que las participaciones post-fusión corresponderían a 52,4% para Suez Energy Andino, 39,9% para Codelco, mientras que los minoritarios se quedarían con un 7,7%.
La participación ofrecida a los minoritarios, estaría dentro de un rango razonable, independiente de si se acepta o se rechaza el proceso de fusión. El valor justo de Edelnor hoy se encuentra entre .150 y .190 por acción (.270 y .315 a 12 meses, respectivamente), lo que implica una recomendación de compra con un upside de 27% a 12 meses en el escenario más conservador.
La valorización de los activos involucrados, se traduciría en un canje justo para los accionistas minoritarios de Edelnor. Esta visión se sustenta en que el 7,6% de la nueva sociedad no difiere significativamente del 7,7% que se obtendría de la valorización.
Sin embargo, calcula que la operación eventualmente podría crear valor, por ejemplo, a través de la disminución de los problemas de agencia por la simplificación de la estructura de propiedad (especialmente valiosa para los accionistas minoritarios de Edelnor), o a través del acceso a un menor costo de financiamiento.
Fuente / Estrategia